Anàlisi del retorn de la renda variable
La rendibilitat del patrimoni net compara els ingressos nets anuals d’una empresa amb els recursos propis dels seus accionistes. La mesura la fan servir els inversors per determinar el retorn que genera una organització en relació amb la seva inversió, normalment en relació amb el rendiment generat per altres empreses del mateix sector. Un negoci que pot generar un elevat retorn de la renda variable es considera una bona inversió, que augmenta el seu preu de les accions.
Tanmateix, una anàlisi del rendiment de la mesura de la renda variable revela que aquest nivell d'entusiasme dels inversors es podria perdre. Una de les principals preocupacions amb el retorn del patrimoni net és que es pot influir molt en substituir el patrimoni net pel deute. La direcció de l’empresa simplement podria incórrer en deutes i utilitzar els ingressos per recuperar accions, en lloc d’utilitzar els diners per augmentar els beneficis. En fer-ho, la base patrimonial del denominador del càlcul de la rendibilitat de l’equitat disminueix, mentre que la xifra d’ingressos nets del numerador continua sent aproximadament la mateixa. L'exemple següent il·lustra la situació.
ABC International té uns ingressos nets de 100.000 dòlars i un patrimoni net de 500.000 dòlars. Això significa que la seva rendibilitat del patrimoni net és del 20%, que es calcula de la següent manera:
Benefici 100.000 $ ÷ 500.000 $ Patrimoni net = 20% Rendibilitat del patrimoni net
El president de la companyia analitza la situació del retorn de la renda variable i decideix incórrer en deutes de 200.000 dòlars a un tipus d’interès després del impost del 8%, utilitzant el deute per recuperar accions. En fer-ho, es redueix el benefici per la despesa d’interessos de 16.000 dòlars. El resultat d’aquest canvi és el següent:
Benefici de 84.000 dòlars ÷ 300.000 dòlars de renda variable = 28% de rendibilitat del patrimoni net
En resum, el president ha utilitzat l'enginyeria financera per augmentar el rendiment del patrimoni net del 20% al 28%, sense fer res per millorar la rendibilitat subjacent del negoci.
El problema amb l’addició de deute al balanç d’una empresa és que és possible que l’empresa no tingui fluxos d’efectiu prou estables per donar suport als pagaments d’interessos en curs associats al deute; pot ser que també no pugui amortitzar el deute i, per tant, es veurà obligat a convertir-lo en deute nou cada vegada que l'instrument de deute arribi a la data de venciment.
